Comgest Monde - C EUR

Les années se suivent et ne se ressemblent pas. L'année 2022 s'est avérée être une année difficile pour les marchés financiers. Si la plupart des classes d'actifs ont reculé, ce fut tout particulièrement vrai pour les actions de croissance. Les perturbations causées par la pandémie sur les marchés du travail, les chaînes d'approvisionnement et les marchés des matières premières, puis par la guerre en Ukraine, ont mis fin à l'environnement peu inflationniste et bouleversent ainsi le paradigme dans lequel les investisseurs vivaient depuis une quinzaine d'années. Malgré les importantes baisses de valorisation, nous avons été satisfaits de la croissance des bénéfices et de la solidité de la plupart des entreprises en portefeuille. En moyenne, ces dernières ont démontré une bonne capacité à répercuter la hausse des coûts et ont continué de répondre aux attentes. Au niveau du portefeuille, la croissance des bénéfices en USD devrait atteindre environ 8% en 2022. Les marchés mondiaux ont bien commencé l'année 2023. L'environnement macroéconomique n'a pas profondément changé au cours de l'année. Les banques centrales poursuivent leur resserrement monétaire en réduisant les liquidités et en relevant leurs taux. L'inflation reste élevée. Certaines entreprises offrent de notre point de vue, notamment dans cet environnement incertain et inflationniste, un couple rendement risque attractif.

On l'oublie parfois mais l'action est un actif dit 'nominal', c'est à dire qui protège dans le temps plutôt bien un patrimoine contre l'érosion liée à l'inflation. C'est encore plus vrai de notre point de vue pour les actions de qualité. Ces dernières ont dans l'ensemble continué à augmenter leurs prix lorsque l'inflation était faible ou nulle. Le pouvoir de fixation des prix le plus durable est probablement celui lié à l’innovation. De nombreuses entreprises de qualité parviennent ainsi à augmenter très régulièrement leurs tarifs en proposant des nouveaux produits qui procurent des bénéfices supplémentaires aux clients.

Notre approche qualité nous amène à rechercher des franchises, c’est-à-dire des entreprises qui disposent d’un avantage fort sur leurs concurrents. La nature de cet avantage peut varier : une part de marché bien supérieure à ses concurrents, la force d’une marque, l’avantage du premier entrant, la détention d’actifs stratégiques, réaliser des produits uniques ou encore la force d’un réseau de distribution. Ces franchises, lorsqu’elles sont bien établies, permettent à l’entreprise d'être moins sensible à la concurrence et de pouvoir éventuellement monétiser sur longue période une grande tendance comme par exemple la digitalisation de l'économie, le vieillissement de la population, l'amélioration de la productivité.